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2016：有多少经济指标黑色拐点不期而至

上海新金融研究院学术委员李迅雷：

所谓拐点，就是把数据按时间序列绘制成图，当图中的线条出现转折，并形成与原先相反的新趋势。按照我的观察，凡是拐点出现之后，在未来爆发出与之相关的事件的概率非常高。换言之，趋势的力量是非常可怕的。

各主要指标的拐点出现时间

? 中国的粗钢产量增速05年见顶，中国GDP增速高点是07年，全球石油价格08年创新高，房地产投资增速高点是10年，黄金价格高点是11年，中国劳动力人口减少是12年，人民币汇率高点是14年。

2000年美国建筑周期出现回落拐点

美国的上一轮房地产牛市应该是1995-2007年这一段，其中2000年的房地产投资增速出现回落，尽管99年是房价涨幅最大的一年。但06年下半年开始，房价就出现了下跌。到了08年终于引发了次贷危机，殃及全球。从房地产投资增速拐点的出现到房价下跌，间隔了6年。

05年中国粗钢产量增速出现回落拐点

从03年开始，中国的重化工业化呈现加速态势，05年粗钢产量增速创出25%的历史最高点后，开始回落，至14年接近零增长，时隔9年，中国钢铁行业就出现了全行业亏损。07年中国GDP增速创出新高后便见顶回落，至今已经持续8年。事后看，07年应该是中国重化工业化进程到达峰值的年份，尽管10年粗钢产品再次回升，但幅度已经不大了。

08年国际原油价格出现回落拐点

从08年7月国际原油价格冲高至每桶148美元后，便不断回落，虽然中途有过再次上升经历，但还是不改下行趋势。如今，价格已经接近30美元。下跌幅度达到78%。

11年黄金价格见顶回落

从11年第3季度开始，国际金价冲高至1600美元后回落，至今跌至1100美元上下。尽管在这4年时间里，中国大妈曾经不断去抄底，结果均无功而返。黄金价格见顶，意味着实物投资高收益时代的结束，热钱转向金融产品，12年实际上是介入中小创板块的最佳时机，到15年6月达到峰值。并最终导致了金融产品的泛滥。?

14年人民币结束升值趋势后出现向下拐点

14年人民币汇率在突破6.1兑1美元之后，开始了贬值进程，至今在6.6左右。人民币升值过程结束后，国际市场对人民币的需求大幅减少，或导致人民币国际化进程的再度放缓。此外，对中国的股市不利，因为资金流出。

15年全球大部分股市的指数在第2季度开始出现下行拐点

15年无论是欧美股市还是亚太股市，各类股指大多在去年的4月份左右出现冲高回落势头，中国股市则在6月份开始出现向下拐点，上证综指迄今的跌幅也达到40%以上。因此，中国的资本市场与全球还是相关联的，我们不可能像98年那样独善其身。

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16年：哪些将是趋势的延续？

第一，经济增速的继续下行将是趋势的延续。1季度GDP回落幅度会比较大，因为从同比的角度看，去年1季度GDP的增量中，金融贡献占了30%，今年1季度这块估计是负贡献了。此外，去产能、去杠杆等政策也意味着货币政策不会比去年更宽松。

第二，人民币贬值趋势还是会延续。尽管管理层试图采取各种措施来稳定预期，但毕竟人民币已经经历了长达9年的断断续续升值过程。拐点一旦形成，总需要有一个相对长的过程，1：9是太不对等了，至少3：9是必须的吧。以时间换空间，期间虽会反复，但不改趋势。

第三，股市下行的趋势估计还会延续。16年刚开年就来了一个猝不及防的大跌，有点不良预兆。看一下估值水平，还是很高。即便是欧美股市，风险溢价水平都过窄，唯有下行才能给予一个合理的风险溢价。好像国内的信用债也有类似情况。

第四，艺术品、珠宝玉器等稀有品的价格下行趋势也将延续。当然，除此之外，还有更多的投资品的价格会延续回落趋势。其背景正如14年的中央经济工作会议上提出的，高杠杆、泡沫化现象还要持续一段时间。

16年可能出现的拐点

房价上行的趋势是否会在16年终结

中国房价的持续上行已经经历16年了，这个漫长的上行周期是以中国的城镇化率大幅提升为背景的。但需要关注的有两个指标：一个是中国房地产投资增速的拐点是在2010年出现的，如今已经相距6年。而美国房地产投资增速拐点的出现，与房价下跌之间也恰好相距6年。

第二个指标是13年中国的商品房销售面积创下历史最高后回落，房地产市场已经不再是投资的首选地。

此外，中国的农民工进城数量锐减，表明今后中国城镇化率要下降。目前国家对特大型城市的人口流入进行严格限制，即今后5年人口基本保持不变。故因人口流入而导致的房价上涨的理由会消退。

不过，我仍相信16年房价或会出现拐点，但不会大跌。理由是购房者的杠杆率很低，与美国次贷危机时的居民杠杆不可同日而语。

美元指数会否出现向下拐点

美元指数自14年6月份的不足80，在不到两年的时间内，上涨至目前的100左右，涨幅已经达到25%，应该说有点升值过度。而且，美元升值也与加息预期有关。在人民币贬值的压力下，美国加息究竟还能持续多久值得怀疑。如果美国加息难以持久，且美国经济的复苏也不够强劲，则美元升值的理由就愈加单薄。

因此，16年出现美元贬值的可能性还是比较大，美元指数的拐点可期。

原油价格会否出现向上拐点

据说高盛的报告指原油价格要跌倒20美元，如果跌至20美元，则今年在时间上是可以支持再跌10美元的。问题是，如果跌至20美元，有几个石油输出国要受不了，是否会采取对策来维持油价？

实际上，油价与美元走势还是有一定的相关性。如果美元下跌，则油价上行的概率大为增加。而其他大宗商品价格也有可能出现向上拐点。

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